日本乱伦 国证外洋：予中化化肥“买入”评级 目标价1.6港元

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　　国证外洋发布研报称日本乱伦，展望中化化肥（00297）25-27年净利润将达到12.3/13.8/15.3亿，同比栽种15.5%/12.4%/10.8%。该行看好中化化肥的生物+新式肥料的发展，销量握续优化，利润率逐年栽种。临了栽种目标价至1.6港元，予“买入”评级。

　　国证外洋主要不雅点如下：

　　事迹允洽预期

　　2024年中化化肥达成买卖收入212.7亿元，同比减少2.1%，归母净利润10.6亿元日本乱伦，同比增长69.5%。毛利率12.0%，同比栽种1.6个百分点，净利率5%，同比栽种2.1个百分点。每股盈利0.15元，每股派息0.05元。

　　成长业务发展邃密

　　2024年公司的基础业务、成长业务、坐蓐业务收入达到108.7/80.2/23.8亿，同比变化-4%/+2%/-7%，占比为51%/38%/11%。基础业务收入同比减少4.7亿元，受钾肥商场价钱全年两次震撼式下行影响，销售均价同比减少16%。成长业务收入加多1.8亿元，利润同比增长45%，因为公司生物+策略获取邃密服从，高端复合肥销量大幅增长。坐蓐业务分部收入着落1.7亿元，是因为中化长山的合成氨与尿素价钱大幅下行。

　　生物肥料成为公司发展的蹙迫驱能源

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　　2024年公司的生物肥料收入43亿，同比增长19%，占全体收入比例22%，毛利占比36%。24年生物肥料销量达到135万吨，同比增长24%，公司推缔造物复合肥、生物制剂、生物磷/钾肥等产物。该行觉得中化化肥心疼研发，其生物肥料在抗逆、提质和加多作物产量上发扬较着，用户口碑和行业影响力不停栽种，生物肥料已成为事迹增长的主驱能源。

　　风险教导：行业竞争加重；价钱不足预期。

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