好利来 丝袜 郭磊点评8月经济数据：稳增长伏击性有所高潮

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第一，2024年8月经济数据公布。六大口径数据中，出口、固投、地产销售同比增速高于前值；工业、社零、服务业增速低于前值。按“工业加多值+虚耗”、“工业加多值+服务业”粗拙估算，隐含的单月GDP同比均值在4.4-4.5%之间，低于前值的4.7%摆布。

第二，工业加多值8月环比0.32%，低于7月的0.35%和6月的0.39%；类似基数较高（去年8月环比为0.58%），同比增速较前值下行幅度较大。从主要工业品产量来看，传统家具和新家具发扬白璧青蝇。粗钢、钢材、水泥等同比均负增长；新动力汽车、工业机器东说念主、发电配置、智妙手机、集成电路产量同比拟高。值得注重的是，光伏电板供给休养的特征进一步显明，8月单月产量同比进一步回落至-9.0%。

第三，社零8月环比为-0.01%，低于前值的0.27%。城镇虚耗弱于乡村的特征延续，乡村虚耗单月同比3.9%，城镇虚耗为1.8%，如咱们曾指出的，这与城市家庭部门财富欠债表效应磋商。分部门来看，需求弹性较大的家具增速较低，比如服装、化妆品、金银珠宝、文化办公用品均在负增长区间；基数抬升布景下，汽车零卖同比降幅有所扩大；地产销售压力传递之下，建筑覆盖增速降幅进一步扩大；餐饮增速低位企稳；少有的偏景气的一个领域是手机，8月通信器材零卖同比为14.8%，年度累计增速达11.8%。

第四，固投8月略有好转，环比、同比均略好于前值，但单月同比的2.2%仍显明过低。制造业投资单月增速8.0%，如故主要因循身分，受益于“大范围配置更新”政策的通用、专用、行运配置增速较高。基建投资放缓，小口径基建（不含电力）显明低于大口径基建投资，意味着方位投资存在减弱的悦目；代表方位投资的“环球设施投资”前8个月累计同比为-4.7%。地产投资变化不大。

第五，新动力联系产能投资有加速休养迹象，8月电气机械行业投资累计同比为-0.3%（前值1.4%），隐含8月单月投资同比为-10%。电气机械行业包括电力联系（电机制造、输配电及舍弃配置制造、电线电缆及电工器材、电板制造）和家电联系，连年增长较快应主如果新动力产业链联系的配置、电板等设施带动。客岁、去年全年累计同比分歧为42.6%、32.2%，本年一季度为13.9%，6月以来的增量产能休养应与前期锂电板、光伏“减少单纯扩大产能的制造神气”政策的影响磋商。这对行业来说是一个好的信号，它成心于将来产业风景优化。

第六，房地产联总计据“有限改善”。大宗谋稍微好于前值，但就同比增长核心来看，销售、新开工、投资同比仍在负双位数区间。对地产来说，房价是一个比拟要道的变量，现在尚无改善。8月新址价钱环比-0.7%、二手住宅房屋价钱指数环比-0.9%，均在低位踯躅，同比降幅均连续扩大。关于现在宏不雅经济来说，地产的影响之一是本钱变成（对固定财富投资存在拖累）；之二是方位财政收入、险峻游产业链需求；之三是住户虚耗（提前还贷会抵虚耗存在挤占），是以如政事局会议所指出的，“要落实好促进房地产商场平安健康发展的新政策”。

第七，8月城镇造访舒服率为5.3%，高于前值的5.2%和二季度的5.0%。31个大城市城镇造访舒服率5.4%升至2023年8月以来最高。2023年新增城镇服务东说念主数1244万，同时实践GDP同比为5.2%，即一个点的GDP增速带动239万的新增服务（2019年为227万）。 2024年大学毕业生东说念主数1179万，较2023年的1154万连续加多，对应粗略率需带动较2023年更多的新增服务，这对应需要连续结识经济内生增长率。

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第八，从近期经济数据看，稳增长伏击性有所高潮。一是8月经济数据仍处于“水面以下”，全年完毕5%摆布标的的压力进一步加大；二是从8月事贷看，融资需求偏弱景色尚未改变，M1增速仍在连续下行；三是从9月高频数据来看，地产、虚耗等经济短板领域尚无明确改善信号。这亦然年中政事局会议定调“握续用劲、愈加牛逼”以及“一批增量政策举措”的紧要布景。三季度经济延续二季度偏弱的趋势增速，而政策又尚待落地，这是同时职权财富和利率均有一定下行压力的布景之一。往后看，“一批增量政策”的落地是毁坏现在状态的要道，在降准、新增信贷、降息、休养存量房贷利率、一线地产政策、收储政策等领域均有进一步的空间。

正文

2024年8月经济数据公布。六大口径数据中，出口、固投、地产销售同比增速高于前值；工业、社零、服务业增速低于前值。按“工业加多值+虚耗”、“工业加多值+服务业”粗拙估算，隐含的GDP同比均值在4.4-4.5%之间，低于前值的4.7%摆布。

按海关总署数据，2024年出口同比8.7%，高于前值的7.0%。按统计局数据，8月工业加多值同比4.5%，低于前值的5.1%；社会虚耗品零卖总数同比2.1%，低于前值的2.7%；服务业坐蓐指数同比4.6%，低于前值的4.8%。固定财富投资单月同比2.2%，高于前值的1.9%；地产销售面积当月同比-12.9%，高于前值的-15.3%。

工业加多值8月环比0.32%，低于7月的0.35%和6月的0.39%；类似基数较高（去年8月环比为0.58%），同比增速较前值下行幅度较大。从主要工业品产量来看，传统家具和新家具发扬白璧青蝇。粗钢、钢材、水泥等同比均负增长；新动力汽车、工业机器东说念主、发电配置、智妙手机、集成电路产量同比拟高。值得注重的是，光伏电板供给休养的特征进一步显明，8月单月产量同比进一步回落至-9.0%。

8月粗钢产量同比为-10.4%（前值-9.0%）；钢材产量同比-6.5%（前值-4.0%）；水泥产量同比-11.9%（前值-12.4%）。

8月新动力汽车产量同比30.5%（前值27.8%）；工业机器东说念主产量同比20.0%（前值19.7%）；发电配置产量同比43.4%（前值86.0%）；智妙手机产量同比8.9%（前值4.9%）；集成电路产量同比17.8%（前值26.9%）。

8蟾光伏电板产量同比-9.0%（前值-0.8%），去年和本年一季度累计同比分歧为54.0%、20.1%。

社零8月环比为-0.01%，低于前值的0.27%。城镇虚耗弱于乡村的特征延续，乡村虚耗单月同比3.9%，城镇虚耗唯有1.8%，如咱们曾指出的，这与城市家庭部门财富欠债表效应磋商。分部门来看，需求弹性较大的家具增速较低，比如服装、化妆品、金银珠宝、文化办公用品均在负增长区间；基数抬升布景下，汽车零卖同比降幅有所扩大；地产销售压力传递之下，建筑覆盖增速降幅进一步扩大；餐饮增速低位企稳；少有的偏景气的一个领域是手机，8月通信器材零卖同比为14.8%，年度累计增速达11.8%。

8月服装鞋帽零卖同比-1.6%（前值-5.2%）；化妆品零卖同比-6.1%（前值-6.1%）；金银珠宝零卖同比-12.0%（前值-10.4%）；文化办公用品零卖同比-1.9%（前值-2.4%）。

8月汽车零卖同比-7.3%（前值-4.9%）。建筑覆盖零卖增速-6.7%（前值-2.1%）。通信器材零卖同比14.8%（前值12.7%）。8月餐饮收入同比3.3%（前值3.0%）。

固投8月略有好转，环比、同比均略好于前值，但单月同比的2.2%仍显明过低。制造业投资单月增速8.0%，如故主要因循身分，受益于“大范围配置更新”政策的通用、专用、行运配置增速较高。基建投资放缓，小口径基建（不含电力）显明低于大口径基建投资，意味着方位投资存在减弱的悦目；代表方位投资的“环球设施投资”前8个月累计同比为-4.7%。地产投资变化不大。

8月固定财富投资当月同比2.2%，前值1.9%；环比0.16%，前值-0.07%。制造业投资当月同比8.0%，前值8.3%；大口径基建投资当月同比6.2%，前值10.7%；小口径基建投资（不含电力）当月同比1.2%，前值2.0%；地产投资当月同比-10.2%，前值-10.8%。

8月通用配置投资累计同比为13.8%，前值13.8%；专用配置投资累计同比为12.8%，前值13.3%；行运配置（铁路船舶航空航天）投资累计同比30.7%（前值30.1%）。

新动力联系产能投资有加速休养迹象，8月电气机械行业投资累计同比为-0.3%（前值1.4%），隐含8月单月投资同比为-10%。电气机械行业包括电力联系（电机制造、输配电及舍弃配置制造、电线电缆及电工器材、电板制造）和家电联系，连年增长较快应主如果新动力产业链联系的配置、电板等设施带动。客岁、去年全年累计同比分歧为42.6%、32.2%，本年一季度为13.9%，6月以来的增量产能休养应与前期锂电板、光伏“减少单纯扩大产能的制造神气”政策的影响磋商。这对行业来说是一个好的信号，它成心于将来产业风景优化。

电气机械行业6-8月投资累计增速分歧为3.5%、1.4%、-0.3%，隐含6-8月单月投资同比分歧为-9.2%、-8.2%、-10%。

在前期泄露《“保握政策定力”与“当令推出一批增量政策举措”》中咱们指出：政事局会议选藏点之三是教诲壮大新兴产业和将来产业，“要强化行业自律，肃穆内卷式恶性竞争。强化商场仗强欺弱机制，辅导过期低效产能退出渠说念”。现在传统产业的问题之一是需求不及；新兴产业的问题之一是部分行业供给过快、产能较为集中。5月8日锂电板“引导企业减少单纯扩大产能的制造神气”是本轮政策调动新产业产能的开动；7月9日光伏“减少单纯扩大产能的光伏制造神气”是一个连续。政事局会议明细目调肃穆内卷式竞争、辅导低效产能退出意味着将进一步鼓吹供给优化，这关于新产业长期发展来说是有益的，也有助于结识新产业的行业风景、价钱和利润预期。

房地产联总计据“有限改善”。大宗谋稍微好于前值，但就同比增长核心来看，销售、新开工、投资同比仍在负双位数区间。对地产来说，房价是一个比拟要道的变量，现在尚无改善。8月新址价钱环比-0.7%、二手住宅房屋价钱指数环比-0.9%，均在低位踯躅，同比降幅均连续扩大。关于现在宏不雅经济来说，地产的影响之一是本钱变成（对固定财富投资存在拖累）；之二是方位财政收入、险峻游产业链需求；之三是住户虚耗（提前还贷会抵虚耗存在挤占），是以如政事局会议所指出的，“要落实好促进房地产商场平安健康发展的新政策”。

8月地产投资当月同比-10.2%，前值-10.8%；新开工面积当月同比-16.7%，前值-19.7%；施工面积当月同比0.9%，前值-22%；齐备面积当月同比-36.6%，前值-21.8%。

8月销售面积当月同比-12.9%，前值-15.3%；销售金额当月同比-17.5%，前值-18.3%。

8月地产到位资金当月同比-10.5%，前值-11.8%；国内贷款同比7.3%，前值-3.8%；自筹资金当月同比-6.2%，前值-6.2%；定金及预收款当月同比-15.7%，前值-12.9%；个东说念主按揭贷款当月同比-21.9%，前值-34.1%。

8月70个大中城市新建商品住房价钱环比-0.7%（5-7月分歧为-0.7%、-0.7%、-0.6%），同比-5.7%（前值-5.3%）。70个大中城市二手住宅价钱环比-0.9%（5-7月分歧为-1.0%、-0.9%、-0.8%），同比为-8.6%（前值-8.2%）。

8月城镇造访舒服率为5.3%，高于前值的5.2%和二季度的5.0%。31个大城市城镇造访舒服率5.4%升至2023年8月以来最高。2023年新增城镇服务东说念主数1244万，同时实践GDP同比为5.2%，即一个点的GDP增速带动239万的新增服务（2019年为227万）。 2024年大学毕业生东说念主数1179万，较2023年的1154万连续加多，对应粗略率需带动较2023年更多的新增服务，这对应需要连续结识经济内生增长率。

在2020年泄露《服务标的与GDP标的是什么样的关系》中，咱们指出：政策在制定GDP标的的时辰，服务标的是一个紧要考量，比如2017年“GDP增长一个百分点可带动190万到200万东说念主的服务”。从历史规定看，单元GDP带动的服务东说念主口在渐渐高潮，这应与第三产业服务比重渐渐加多磋商。2018年、2019年GDP增长一个百分点分歧带动了203、222万东说念主的服务。

从近期经济数据看，稳增长伏击性有所高潮。一是8月经济数据仍处于“水面以下”，全年完毕5%摆布标的的压力进一步加大；二是从8月事贷看，融资需求偏弱景色尚未改变，M1增速仍在连续下行；三是从9月高频数据来看，地产、虚耗等经济短板领域尚无明确改善信号。这亦然年中政事局会议定调“握续用劲、愈加牛逼”以及“一批增量政策举措”的紧要布景。三季度经济延续二季度偏弱的趋势增速，而政策又尚待落地，这是同时职权财富和利率均有一定下行压力的布景之一。往后看，“一批增量政策”的落地是毁坏现在状态的要道，在降准、新增信贷、降息、休养存量房贷利率、一线地产政策、收储政策等领域均有进一步的空间。

本文作家：郭磊，开头：郭磊宏不雅茶座，原文标题：《8月经济数据简析》

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