比年来，当投契者无法从单边操作上找到顺应的标的，跨期套利演造成为另一种赢利样子。以现时主力合约CF1905和次主力合约CF1909的价差为例，此前在2018年12月末郑棉5-9月合约价差一度出现150多点飞腾情况，此组合的月间价差启动于9月合约挂牌之日乱伦，即上一年度的9月中旬，闭幕于当年5月合约摘牌日。在此技能，前半段主要关切棉花产量，而在皮棉加工进入尾声后，市集焦点则集结在需求端，以及下一年度棉花教训情况。
笔据有关表面，价差走势将存在两种标的，一个是均值总结，恒久围绕着某个区间进行波动；另外一个是趋势增强，价差出现显着且握续的走强或走弱。而从以前4年的郑棉5-9月合约价差走势来看，2017年和2018年出现了较为显着的趋势增强，5-9月合约价差走弱，2016年的5-9月合约价差在后半段出现了令东说念主瞠蓄意趋势回转，从820的高位回落至-555。
笔者合计，这三年的价差出现趋势性的增强，主要在于市集关于需求向好的预期增强。受益于从2016年启动的储备棉轮出计策，棉花供应取得保障，棉价牢固运行，纺企产纱的资本取得结果，纺企利润较好。其中，国内32支棉纱的价钱较越南、印度的32支棉纱更有上风，可不雅的坐蓐利润使得纱厂开工负荷保握较高位，这也有助于国内棉纺织业回暖。
从坐蓐端来看，5月和9月合约的棉花仓单均为现时市集年度的皮棉，其皮棉坐蓐资本疏忽疏导，仅存在一定仓储资本和资金资本差，按15300元/吨的坐蓐资本、新疆棉花交割库0.6元/吨/天的仓储资本及6%的资金资本计较，9月合约的棉花价钱或比5月合约价钱高380元/吨傍边。也即是说，若供需两头牢固运行，价差走势将呈现出均值总结的形式，因此展望2019年5-9月合约价差将回绕-380隔壁进行波动。
就当今而言，本年度棉花产量如故详情，而影响需求的中好意思贸易干系仍存概略情趣，不错说，将来主要影响价钱及价差走势的身分是国内棉花的产销缺口是否弱化过火弥补样子如何。
以现时的国内棉花供需阵势来看，棉花需求情况并不乐不雅，在贸易争端影响下，2018年结尾纯棉纱厂的开工负荷出现显着下落，产销缺口濒临进一步弱化，同期裁减配零星入口滑准税、生意库存偏高也将对缺口进行有用弥补。咱们审视到，这段时间5-9月合约价差握续走强，看护在频频价差-380傍边。也即是说，需求向好、供应紧缺的市集预期带来的远月升水如故被挤出。
将来5-9价差将呈现何种走势？领先，中好意思贸易干系上存在很大的变数，情况虚虚实实，难以分离。但从基本面的角度来看，棉花需求弱化是一个短期的事实以及耐久的趋势。短期来看，卑劣纱线制品累库，表里纱价倒挂，不利于走货消化；耐久来看，化工东说念主造纤维遏抑优化，替代趋势渐渐加强，棉纺产业向越南等东南亚国度滚动等需求方面的身分或难让9月合约再次出现高升水。
其次，影响5-9月合约价差的另外一个身分是2019/20年度的棉花产量。笔据某南疆棉种公司的销售信息不错看出，当今棉种销售已进程半，销售量较前年同期有所加多，南疆棉农种棉意愿不减；机采棉种子的销售比例有所扩大，跟着轧花厂、合营社在机械化采摘方面的重金干与，将来植棉意愿难减。由此不错忖度，2019/20年度棉花产量依然踏实，远月供应弥留的阵势不会出现。
就本年的5-9月合约价差而言乱伦，笔者更看好将来呈现均值总结的走势，即围绕-380隔壁区间波动，但就现时基本面来忖度，若5-9月合约价差握续走弱，进行正套更为保障。